O preço estipulado pela Telemar para a compra da Pegasus ficou dentro das expectativas do mercado. O desembolso, que pode chegar a R$ 335,8 milhões, foi bem recebido por analistas de bancos, que disseram esperar algo entre R$ 350 milhões e R$ 400 milhões. Uma fonte ligada ao BNDES também afirmou considerar o preço razoável.
A operadora oferece R$ 221,8 milhões por 99,9% das ações ? incluindo, portanto, os 24,4% em poder da holding Tele Norte Leste Participações ? e mais até R$ 114 milhões relativos à sinergia e às economias que a empresa terá com a aquisição. O valor desta segunda parcela será definido em uma Assembléia Geral Extraordinária (AGE) convocada para o dia 29 de novembro, mas apenas os minoritários com ações ordinárias poderão votar. A divisão em duas parcelas foi considerada atípica pelos analistas. ?Nunca vi uma venda assim?, comentou André Querne, analista da Máxima Asset Management. O presidente da Telemar, Ronaldo Iabrudi, defende a escolha: ?nossos ganhos com sinergia serão muito maiores que esses R$ 114 milhões e achamos justo repassar uma parcela aos vendedores, desde que isso conte com a aprovação dos minoritários?.
O executivo admite não ter conhecimento de uma operação no Brasil na qual o comprador revele em detalhes a composição do preço de compra. O problema de repasse dos ganhos de sinergia ao vendedor é que no caso da Pegasus e Telemar compradores e vendedores se confundem, já que as duas têm diversos acionistas em comum: GP Investimentos, Grupo La Fonte, Andrade Gutierrez e Opportunity.
Para garantir transparência ao processo, a Telemar contratou dois bancos para realizarem a avaliação do negócio: UBS Warburg e Goldman Sachs. Os R$ 221,8 milhões que serão oferecidos pelas ações representam a média dos valores apresentados pelos dois bancos.
Com a aprovação esta semana por seu conselho de administração, a Telemar aguarda apenas a confirmação dos demais acionistas na AGE de 29 de novembro para concretizar o negócio. Depois dessa assembléia, a PricewaterhouseCoopers e o escritório Barbosa, Müssnich & Aragão Advogados serão contratados para atualizar o balanço da Pegasus e coordenar os detalhes finais da venda. A expectativa de Iabrudi é de que a Telemar comece a vender capacidade da Pegasus a seus clientes no início do ano que vem.
Comparação
Em janeiro de 2001, a Tele Norte Leste Participações adquiriu 17,28 % da Pegasus a um preço de R$ 100,4 milhões. Tomando esses valores como base, 100% da empresa valeria R$ 518 milhões, ou cerca de US$ 260 milhões, já que a cotação do dólar na época era de aproximadamente R$ 2,00.
Um desembolso de R$ 335,8 milhões por 100% da Pegasus hoje equivaleria, de acordo com a cotação atual, a algo em torno de US$ 92 milhões. Desta forma, a oferta da Telemar parece baixa, mas é preciso lembrar que, quando da compra dos 17,28% da Pegasus, os R$ 100,4 milhões pagos correspondiam, segundo apuração do TELETIME News na época, a um ágio de 1.400 % em relação a investimentos feitos pelos acionistas da Pegasus apenas três meses antes, conforme ata da AGE realizada em 02/10/2000. Além disso, a variação da dívida da Pegasus de lá para cá, é outro componente que precisaria ser mais bem estudado para se afirmar se a oferta atual é de fato boa.
