Na B3, telecom deve manter entrega de resultados, afirmam analistas

Foto - Divulgação: Burak The Weekender/Pexels
Bolsa de Valores - Foto - Divulgação: Burak The Weekender/Pexels

A migração de clientes do pré-pago para o pós-pago, a expansão da fibra óptica e o crescimento e consolidação de provedores de serviços de Internet devem continuar na pauta das empresas de telecom em 2024 – impactando as ações das empresas na bolsa e possibilitando a entrega de novos resultados positivos, ainda que em ritmo mais lento do que no ano passado.

É o que indicam analistas consultados pelo TELETIME. "O ano de 2023 foi muito forte para o segmento de telecom, sendo muito positivo em expansão da lucratividade e desempenho operacional para as gigantes do setor, enquanto as ISPs [provedores de serviços de Internet] imprimiram um ritmo de expansão forte, além de melhorias em indicadores fundamentalistas", notou Matheus Nascimento, analista da Levante Corp.

"Em linhas gerais, não diria que 2024 será claramente um ano melhor que 2023 para o segmento, mas de continuidade do ciclo de expansão com destaques a aspectos qualitativos dos balanços", completa Nascimento.

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De acordo com levantamento elaborado por Einar Rivero, da Elos Ayta Consultoria, a pedido do TELETIME, algumas das principais empresas de telecom listadas na B3 cresceram acima de 50% em 2023. Entre os destaques estão Desktop (alta de 77% no ano passado), TIM (53%), Vivo (50%) e Brisanet (38%). Já os papeis da Oi tiveram perdas.

Já em 2024, os papéis de operadoras do setor têm por enquanto oscilado entre estagnação e queda, seja no caso das grandes empresas como nos provedores regionais. Vale notar que a bolsa como um todo também recuou cerca de 3% até 16 de janeiro deste ano, o que fez com que o início de ano não tenha sido exatamente promissor para as empresas.

Retorno das ações de telecom em bolsa. Em %

Código20232024 até 16/jan
BRIT3 (Brisanet)37,9-11
DESK3 (Desktop)76,9-6,9
OIBR3 (Oi)-62,3-3,1
OIBR4 (Oi)-68-3
VIVT3 (Vivo)50-5
TIMS3 (TIM)53-4,3
FIQE3 (Unifique)6-2,5
Fonte: Elos Ayta Consultoria e elaboração própria

Vivo e TIM

A Vivo tem se destacado entre analistas como um papel de desempenho positivo. Em seu relatório, a XP chamou atenção para panorama mais favorável após a consolidação no segmento móvel – aspecto que teria contribuído para um ambiente competitivo mais racional, permitindo o aumento dos preços acima da inflação e manutenção na liderança no mobile. Ressaltam, também, o crescimento acelerado nas operações de fibra até a casa (FTTH), o que ajuda a compensar a queda em serviços legados.

"A Vivo relatou uma forte recuperação nas receitas de serviços nos últimos trimestres, tanto móveis quanto fixos, mais do que compensando o declínio da telefonia fixa tradicional. Em nossa opinião, a empresa está no caminho certo acelerando o negócio de FTTH e capitalizando os benefícios de consolidação do mercado de telefonia móvel", diz.

O analista independente Ricardo Schweitzer também lembra o fato de que tanto Vivo quanto TIM ainda devem se beneficiar da captura de sinergias com a antiga operação móvel da Oi. "Para além deste fato, [as empresas] seguiram entregando melhorias operacionais e tendência secular de migração do pré para o pós-pago, nas operações móveis, e da maior adesão a planos de dados FTTH", diz. "Tais tendências continuam em 2024."

Já em relatório divulgado nesta quarta-feira, 17, os analistas Carlos Sequeira, Osni Carfi e Guilherme Guttilla, do BTG Pactual, recordaram que TIM e Vivo bateram a performance do Ibovespa em 2023 por ampla margem: enquanto as ações das companhias cresceram acima de 50%, o índice da bolsa brasileira avançou 22%.

No entendimento do BTG, o preço-alvo da Vivo para 2024 é de R$ 55 por ação (versus R$ 48 em estimativas anteriores), com oportunidade de upside em 17% (já incluindo os dividendos). Para a TIM, os analistas precificam a ação em R$ 20 (ante R$ 18 no passado), com oportunidade de crescimento de 24% (também já contabilizado os lucros).

Já para a XP, o papel da Vivo tem um potencial de alta de 14%, com preço-alvo para a ação de R$ 61. No mesmo relatório, a TIM possui um preço-alvo de R$ 21 por ação, com oportunidade de crescimento no valor do papel estimado em 18%.

Por sua vez, na visão de Nascimento, analista da Levante, ainda há espaço para crescimento dos preços do papel da TIM, mas em magnitude menor na comparação com a Vivo. Mesmo assim, o profissional afirma que o balanço da TIM possui "alta solidez", com uma perspectiva positiva.

"Um ponto de atenção atrelado ao ritmo de crescimento da empresa, que deveria seguir um passo mais acelerado nos segmentos onde opera a fim de que seja possível estimar um upside [alta nos preços] maior para o ativo neste cenário", diz Nascimento. Ele ressalta que a empresa negocia quase nos mesmos patamares da Vivo, ainda que o seu valor de mercado seja o equivalente à metade da sua principal concorrente.

Dividendos

"O desempenho superior [em 2023] foi impulsionado por um salto impressionante de lucros, melhor orientação de dividendos para a TIM, e o início da redução de capital da Vivo", lembrou o BTG, ao analisar as maiores empresas do setor listadas na B3. No ano passado, as incumbentes do setor ultrapassaram as estimativas tanto do banco, quanto do mercado.

Na TIM, o BTG recorda que o board resolveu elevar o compartilhamento dos lucros com os acionistas, de R$ 2,3 bilhões para R$ 2,9 bilhões. "De fato, esperamos que empresa aumente os dividendos para R$ 3,2 bilhões em 2024, ainda abaixo de nossa previsão de R$ 3,6 bilhões no ano", afirmam.

No mesmo sentido, a Vivo também tende a aumentar a distribuição aos acionistas via redução de capital. A empresa pretende distribuir R$ 5 bilhões em lucros, tendo já anunciado R$ 1,5 bi para julho de 2024. É difícil prever, porém, quando o restante adicional de R$ 3,5 bilhões deve ser pago, diz o BTG. "Estimamos uma parcela por ano, com R$ 1,5 bilhão distribuídos em 2024 e 2025, e os R$ 2,0 bilhões restantes em 2026, resultando em rendimentos de dividendos de 8,1% em 2024, 9,3%, em 2025 e 10,6%, em 2026."

Brisanet e Unifique

No caso da Brisanet, relatório do XP destaca desaceleração no plano de expansão dos negócios com FTTH, já que o setor encontra um ambiente mais competitivo, e uma performance desafiadora na divisão móvel, "ainda incipiente e que ainda não provou ter sucesso." Vale lembrar que em novembro a Brisanet divulgou que a comercialização de seus serviços móveis por rede própria 4G e 5G chegou a 24 cidades, com a sua cobertura cobrindo ao todo mais de 1 milhão de pessoas. A previsão para este ano é chegar a 300 cidades com 5G.

Os analistas lembram que a margem de EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado da ano a ano da empresa vem crescendo, dado o foco em lucratividade e preservação do caixa. "Portanto, estamos aumentando nossa margem EBITDA em 290 pontos em 2025, o que compensará a receita mais baixa", diz a XP, projetando também uma margem de crescimento de 45% no valor da ação, para R$ 5. 

Na avaliação de Nascimento, da Levante, tanto Brisanet quanto Unifique são teses de crescimento, com valor de mercado e lucro líquido similares, e que seguem ritmo de expansão em fibra nas regiões onde atuam. Ainda, ele acredita que ambas devem entregar bons resultados em 2024, por conta dos planos de expansão orgânica e de aquisições ou parcerias. 

"Naturalmente, com a alta do Ibovespa no final de 2023, ressalto a necessidade de cautela dado o elevado beta [potencial de volatilidade] dessas companhias, mas que são excelentes nomes do segmento de telecom", diz. No ano passado, a Unifique avançou cerca de 7% na B3.

O analista da Levante também vê a redução dos juros permitindo a continuidade de um ambiente aquecido para M&As (fusões e aquisições). Segundo o relatório Focus, economistas consultados pelo Banco Central acreditam que a taxa básica de juros, a Selic, encerrará o ano em 9%. Hoje, a taxa está em 11,75%.

Um relatório da XP assinado pelos analistas Bernardo Guttmann e Marco Nardini no final de 2023 também destacou a tendência de consolidação do mercado, gerando um ambiente de competição mais racional. Uma nova fase de compras no setor já tem sido projetada há algum tempo pelo mercado, com possível participação dos grandes grupos.

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