Os preços propostos pelos controladores do grupo Oi para compra das ações preferenciais da Tele Norte Leste Participações (TNLP4) e Telemar Norte Leste S.A. (TMAR5) estão entre 15% e 20% abaixo do target médio projetado por analistas para essas ações no fim do ano. A analista Luciana Leocádio, da Ativa Corretora, por exemplo, calculou como preço justo R$ 42 pela TNLP4 e R$ 66,6 pela TMAR5. Contudo, os preços propostos pelos controladores são de R$ 35,09 e R$ 52,39, respectivamente. Em ambos os casos os preços foram calculados segundo a média das cotações dos 30 pregões anteriores ao dia 10 de abril, mais um prêmio de 25%.
É difícil definir qual a melhor opção para os preferencialistas. ?Agora, o pagamento vai ser em cash, não uma troca de ações, como proposto na reestruturação societária que foi reprovada no ano passado?, compara Eduardo Roche, do banco Modal. Outra vantagem para vender as ações é reduzir o risco em relação ao futuro da companhia. A desvantagem, porém, é vender a um preço baixo e abrir mão de um potencial de ganho, dependendo do que será feito com a empresa no futuro. Um risco de ficar com as preferenciais na mão é não saber no momento quais serão as condições de migração futura para Telemar Participações. Além disso, a Telemar Participações estará muito endividada em razão do financiamento para realização das duas ofertas públicas.
Ganhando força
Na opinião de analistas, se a operação de compra das PNs obtiver sucesso, a posição dos controladores ganhará força e as ordinárias serão valorizadas. Além disso, aumentarão as chances de viabilizar a venda da empresa. Três caminhos se abrirão: 1) vender a companhia; 2) tentar uma nova pulverização; 3) realizar a tão falada fusão com a Brasil Telecom.
A idéia da pulverização volta à tona por diversos motivos. Em primeiro lugar, a emissão pública de ações da Telemar Participações seria uma das formas de quitar a enorme dívida que a empresa terá tomado para a compra das PNs. Em segundo lugar, a abertura de capital da Telemar Participações é necessária para migrar os preferencialistas que restarem nas subsidiárias. Em terceiro lugar, sem os preferencialistas, diminui o risco da pulverização ser barrada, como acontecera ano passado.
Fato relevante
Na noite da última terça-feira, 10, a Telemar Participações divulgou fato relevante em razão de um suposto vazamento para aimprensa. Na noite de segunda, 9, TELETIME News publicou a informação de que estava em estudo pela consultoria Rothschild uma possível operação de consolidação dos papéis das empresas do grupo Oi em torno da Telemar Participações, com a compra das ações preferenciais de suas subsidiárias, tal qual anunciada em fato relevante.
Segundo a Telemar, a proposta de compra das preferenciais será votada em reunião do conselho de administração da Telemar Participações no próximo dia 20 de abril. A proposta é de que ambas as ofertas públicas de compra das preferenciais sejam condicionadas à aquisição de 2/3 dos papéis, em leilões a serem realizados na Bovespa. A oferta pelas ações TMAR5 ficará condicionada ao sucesso do leilão das TNLP4. Oportunamente, o grupo poderá propor formas de migração para Telemar Participações aos minoritários que não venderem seus papéis nos leilões.
A Telemar Participações contratará um empréstimo para realizar essas duas ofertas. Calcula-se que seriam necessários R$ 11 bilhões para comprar todas as preferenciais que circulam no mercado das duas companhias.
Como conseqüência da notícia, as ações TNLP4 e TMAR5 abriram o pregam desta quarta-feira, 11, sendo as maiores altas da Bovespa: ambas subiam em torno de 9% ao longo do dia.
